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行稳致远——钢铁行业2018年中期业绩前瞻

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浏览:- 发布日期:2018-07-05 08:40:09【

复盘:需求结构对冲显韧性,供给冲高弹性或渐尽

上半年基建增速显著下行,而地产在PSL、低库存以及施工期集中提速等因素影响下,韧性犹在,减缓建筑需求下滑幅度。而需求端维稳更为关键所在,应是制造业投资有所超预期。推动力在于盈利高位驱动制造业投资能力与意愿增强,与设备更新换代需求刺激。由此,需求结构形成对冲,进而有能力应对上半年冲高的供给。不过,考虑到表外转表内因素、产能减量置换持续以及环保限产态势仍存,当前或已接近供给顶部区间。

结果:上半年平衡格局未失,钢价盈利总体高位

淡旺季切换,催生上半年钢价V型震荡走势,需求结构对冲构造出板强长弱格局。今年2季度综合钢价指数均值环比上涨0.81%,长材和板材价格指数均值分别环比上涨0.17%和1.57%。原料方面,高炉限产导致钢厂提升废钢比,演化出废钢强、矿石弱局面,焦炭价格因自身环保限产而强势,2季度矿石、废钢和焦炭均价分别环比下跌12.46%、3.04%和3.10%。供需平衡格局未失及矿石弱势的成本端红利,2季度行业盈利仍处于历史高位,螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板成本滞后一月估算毛利均值,环比1季度分别增加约255、174、269、118和414元/吨,且粗钢产量环比增幅约16%,行业利润显著改善。

Q3展望:需求惯性+供给高位收敛,高位盈利或将持续

一方面,采暖季限产压制四季度和一季度开工,导致3季度仍处集中施工期;另一方面,部分中小型地产开发商资金趋紧,倒逼其加速赶工以回笼资金,此种行为3季度大概率仍将持续,而制造业再补库之下仍具投资惯性。相反,供给惯性增长或将终止。综合下半年高炉检修增多、环保高压和废钢比瓶颈制约,供给或在3季度触及天花板。由此,高位盈利有望持续。相比前期盈利大开大阖,Q3钢厂基于学习效应适应限产而使盈利波动或趋于收敛。

投资:盈利持续性尚未打破,扁平化周期把握修复窗口

目前而言,钢铁行业应处于扁平化周期窗口内,博弹性、抓修复正成为现阶段主题。隐含假设在于,钢铁行业盈利中枢未失,而风险点更多来自于预期而非当下。所以,每一轮当期盈利高位格局强化、风险点弱化的交叉窗口,应当重视。进入7月份,各家钢企半年度业绩预告或将逐步披露,高增的业绩落地与潜在的钢价企稳反弹可能,叠加外生因素负反馈缓释,正构造出上述的交叉窗口,钢铁股有望新一轮蓄势。建议关注三钢闽光、南钢股份、韶钢松山、新钢股份、华菱钢铁等质优弹性标的;二是,持续关注反弹先锋股安阳钢铁。此外,细分领域景气标的永兴特钢和行业龙头宝钢股份、首钢股份亦可关注。

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